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星帥爾:啟動器和熱保護器市占率全球領先,光伏組件已成公司主要營收來源

發布時間:2023-07-10  來源:立鼎產業研究網  點擊量: 200 

杭州星帥爾電器股份有限公司(以下簡稱“公司”)是一家專業從事研發、生產和銷售各類制冷壓縮機用熱保護器、起動器、密封接線柱以及小家電溫度控制器、電機和光伏組件等產品的高新技術企業。公司其前身為杭州星帥爾電器有限公司,主營業務為壓縮機用熱保護器、起動器的生產和銷售。成立以來,公司在鞏固和強化自有業務的同時,積極開展產業鏈整合,加強產品協同效應,通過收購華錦電子(持股100%)、新都安(持股85%)和浙特電機(持股100%),切入壓縮機密封接線柱、小家電溫度控制器和電機領域。2021年,公司收購富樂新能源51%股份,正式進軍光伏行業,開拓新的業績增長點。2022年,公司向富樂新能源增資2.4億元并增持股份至90.2%,持續加碼新能源產業。同時,公司還與長風智能達成儲能業務戰略合作協議,跨入儲能賽道。

公司發展歷程


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公司致力于打造一體兩翼“以家電板塊為基礎、以新能源板塊為先導”的發展模式,多點布局,持續拓展公司業務。目前,公司業務主要分為兩大板塊:傳統家電板塊和新能源板塊。其中,傳統家電板塊產品主要分為三大類別:(1)制冷壓縮機零件:熱保護器起動器(星帥爾電器)和密封接線柱(華錦電器)、(2)小家電溫度控制器(新都安)和(3)電機(浙特電機);新能源板塊主要產品為光伏組件(新富樂能源)。

公司主營業務板塊


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截至2022年,公司總股本為3.07億股,公司前三大股東為樓月根,杭州富陽星帥爾股權投資有限公司(以下簡稱“星帥爾投資”)和樓勇偉,三者分別持有公司股份27.89%,12.68%2.34%,其他股東持有公司股票合計57.09%。樓月根和樓勇偉為父子關系,兩人另外分別持有星帥爾投資公司42.39%20.15%的股權,合計62.54%。整體而言,樓月根、樓勇偉通過直接和間接方式合計持有公司37.76%的股份,系公司的實際控制人。

公司股權結構


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自成立以來,公司持續拓展業務范圍,在家電產業鏈、新能源汽車及新能源領域多點布局,營業規??焖偬嵘?。從2016年到2022年,公司營業收入從2.94億元增長到19.49億元,五年CAGR37.06%,保持高速增長。2022年,公司實現營業收入19.49億元,同比增長42.43%,主要是受益于富樂新能源實現并表。歸母凈利潤方面,2022年公司歸母凈利潤為1.19億元,同比下降17.21%,歸母凈利潤增速較營收增速相悖,主要是光伏組件業務毛利率有所下降以及信用減值損失有所增加所致。2023Q1,歸母凈利潤為0.45億元,同比+19.71%。

公司營業收入(億元)及同比增速(%


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公司歸母凈利潤(億元)及同比增速(%


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光伏組件業務已成為公司的主要營收來源。2017年至2022年間,公司白色家電行業營收快速增長,從3.51億元增長至6.29億元,CAGR12.37%,但由于富樂新能源在2022年并入公司,2022年公司光伏組件業務收入實現11.20億元,占公司總營收比重為57.47%,白色家電行業營收占比降至32.27%,電機行業營收占比為8.41%。

公司各業務營收占比變化(%


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2018年成為公司毛利率增長趨勢的分水嶺,由于下游冰箱行業增長乏力,使得冰箱壓縮機零配件行業競爭日益激烈,產品價格下降,2018年開始公司的綜合毛利率出現下降,同時公司加大多元化業務布局力度。近兩年由于毛利率較低的光伏組件業務大幅增長,公司毛利率下降更為明顯。2022年,公司毛利率為14.94%,較2021年下降6.59pct,較2020年下降11.21pct;2023Q1,公司整體毛利率為16.33%,較2022年有所回升。分業務來看,白色家電行業毛利率最近幾年保持在28%以上,2022年為31.13%,電機業務毛利率保持穩重有升態勢,2022年毛利率為10.99%;光伏業務,2022年毛利率為6.34%,同比下降2.29pct,主要是由于行業競爭激烈,光伏組件價格承壓。過去幾年公司凈利率隨毛利率的變化情況出現了明顯的下降,2022年公司凈利率為6.33%,較上年下降4.74pct,2023年一季度達到8.26%,較2022年水平有所提升。

公司銷售毛利率及凈利率(%


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公司各業務毛利率(%


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管理效率提升帶動期間費用率持續下降。費用率方面,2020年起公司期間費用率明顯下降,2022年公司期間費用率為8%,2023年一季度,公司期間費用率為8.35%,主要是公司規模效應顯現,管理效率持續改善,管理費用率持續下降。

公司期間費用率變化(%


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