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鼎際得:聚烯烴催化劑龍頭企業,切入POE高端新材料賽道

發布時間:2023-07-11  來源:立鼎產業研究網  點擊量: 432 

鼎際得公司是國內少數同時具備高分子材料高效能催化劑和化學助劑產品的專業供應商,形成了聚烯烴高效能催化劑和化學助劑的研發、生產和銷售為一體的業務體系.公司生產的催化劑根據使用對象可分為聚丙烯催化劑、給電子體、聚乙烯催化劑,主要用于烯烴的聚合。改性助劑分為抗氧劑和復合助劑,其中抗氧劑單劑分為受阻酚類主抗氧劑以及亞酸酯類輔助抗氧劑,混合并添加其他材料形成復合助劑,抗氧劑用于延長聚烯烴使用壽命,復合助劑用于改善高分子材料性能。公司目前一共24種催化劑產品、7種抗氧劑單劑產品。同時公司在茂金屬催化劑進行了研發布局,主要用于a-烯烴的聚合以及茂金屬聚烯烴的合成,能夠覆蓋聚烯烴的主流生產工藝。

公司主要合作客戶包括中石油、中石化、中海油、中國中化、國家能源集團、延長石油、中煤集團、恒力石化、浙江石化、萬華化學、寶豐能源等大型國企或上市公司。公司2019年至2022年前五大客戶銷售額增長穩定,2022年同比增長37.22%,銷售占營業收入比例基本保持在50%以上。由于精細化工行業對供應鏈管理嚴格,對產品穩定性要求較高,所以公司主要客戶關系較為穩定。其中中國石油天然氣集團、國家能源投資、中國中煤能源年銷售額波動較小,為公司提供穩定訂單,2021年中國石油天然氣集團及利安隆因需求增加躋身前五,均為大型國企和民營上市公司。由于公司主要產品銷往國央企毛利率較高,大型國央企為其主要客戶且需求不斷增加,所以公司盈利能力具備一定保障。

公司前五大客戶銷售情況


來源:公司資料

公司不同客戶類型主要產品毛利率


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公司深耕聚烯燒產業鏈,切入POE高端新材料賽道。公司位于遼寧省營口市,于2004年成立,深耕聚烯烴聚合及改性產業鏈二十年,累計獲得12項專利,其中6項發明專利,6項實用新型專利,產品性能達到國際先進水平。第一階段公司確立了主營業務思路,從2006年開始布局抗氧劑業務,憑借多年產品、技術和經驗積累,能夠為下游高分子材料客戶提供專業化、定制化的復合助劑方案,形成了催化劑&抗氧劑的發展戰略。2010年開始公司完善產品體系,對聚烯烴產業鏈中間環節進行全面覆蓋。從2016年至今,公司產品已實現定制化滿足客戶多樣化應用場景,并于20228A股上市,募集資金實現產能進一步擴張,同時進軍POE及茂金屬催化劑高端領域。

公司發展歷程


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公司聚烯烴催化劑現有產能225噸;抗氧劑單劑產品以168、1010等通用牌號抗氧劑為主,產能為2.25萬噸;復合助劑產能8500噸。通過本輪IPO募投項目擴張,公司聚烯烴催化劑產能將擴張至475噸,且新增產能以第五代齊格勒-納塔聚烯烴催化劑為主;抗氧劑單劑產能將擴張至4.45萬噸,且新增產能包括高端牌號抗氧劑;復合助劑產能將擴張至2.85萬噸。公司正式啟動高端聚烯烴POE項目,項目總建設規模40萬噸POE30萬噸α-烯烴,其中一期建設20萬噸POE30萬噸α-烯烴。

公司產能梳理


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公司實際控制人為董事長張再明,直接持股遼寧鼎際得9%股權,通過營口鼎際得實業發展有限公司間接持有42.7%,共持有51.7%,另外其母許麗敏通過直接與間接持有2.08%??偨浝頌樾羵s,通過直接與間接共持有16.65%股權,其配偶江萍間接持有0.06%。4人合計持股公司70.49%,股權結構較為集中。

公司股權結構


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公司整體營收穩步增長,由2018年的3.8億增長至2022年的9.0億,其中2021年同比大幅增長38.5%,主要為抗氧劑產能提高84.0%,銷售規模擴大所致。公司歸母凈利潤近年呈波動增加,2020年歸母凈利同比減少1.8%主要系疫情影響,產品市場價格降低,但下半年新建氧化劑產能放量公司營收保持增長。2022年為1.1億,同比下降16.3%,主要為原材料價格上漲,以及當期應收賬款、票據計提壞賬準備增加所致。2023Q1受市場售價下跌影響,業績同比下滑48.9%。

公司營業收入穩定增長


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2022年及2023Q1歸母凈利同比減少


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公司復合助劑營收增長顯著,催化劑毛利率居于首位.公司主營業務收入來源為聚烯烴催化劑、抗氧劑單劑以及復合助劑。其中抗氧劑單劑&復合助劑營業收入持續增長,2022年營收分別為3.3億和4.4億元,同比增長14.9%45.1%,目前占總營收分別為36.8%49.0%,總占比超80.0%,其中復合助劑增長顯著,化學助劑板塊整體營收規模不斷擴大。公司聚烯烴催化劑毛利率最高,為49.4%,抗氧劑單劑和復合助劑分別為20.9%20.6%,催化劑板塊營收規模雖相對穩定,但盈利能力較強。

公司綜合毛利率高于利安隆和風光新材,助劑毛利率高于呈和科技。公司在國內可比公司較少,利安隆主要產品為抗氧劑和光穩定劑,產業鏈較短,毛利率顯著低于鼎際得;風光新材主要產品為抗氧劑和助劑,單純比較抗氧劑和復合助劑毛利率與公司相近;呈和科技主要產品為成核劑和合成水滑石,為復合助劑的主要原料,同時采購抗氧劑混配形成復合助劑進行銷售,綜合毛利率較高,但助劑毛利率略低于公司。

公司各產品營收、毛利率


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可比公司盈利能力


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公司整體盈利能力持續下滑,2023Q1略有拉升.2019年公司綜合毛利率&凈利率小幅上升,主要系公司抗氧劑產品成本下降;2020年公司受制于產能,外購成品較多,同時受新冠疫情影響,產品銷售價格下降,導致綜合毛利率&凈利率下降。2021年公司綜合毛利率&凈利率小幅下降主要系上半年化工原材料價格普遍上漲所致。ROE&ROIC有所回彈,主要因為新建氧化劑單劑產能大規模放量導致利潤增加,盈利能力有所提高。2022年公司盈利能力繼續下降,主要原因為原材料價格持續上漲疊加下游客戶應收賬款壞賬準備較多所致。2023Q1苯酚、四氧化鈦價格有所回落,毛利率略有拉升。

公司毛利率、凈利率持續下滑


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公司ROE&ROIC波動下降


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